国睿信配事关定向降息、楼市去库存央行新年送出货币政策“大礼包”

　　1月15日，央行新年里首次在国新办召开发布会，给市场送上了多个货币政策的“大礼包”：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点、扩大多个结构性货币政策工具范围和规模；降低商用房首付比例等。

　　“这是一次定向宽松的信号。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，政策旨在通过降低政策性资金成本来刺激特定领域融资，不过，传导到实体经济需要时间。

　　市场对此早有预期。去年中央经济工作会议已对今年货币政策进行定调，在降息降准等工具的使用上，今年明确用了“灵活高效运用”。彼时，市场便已预期今年的货币政策将以结构性货币政策调节为主。

　　定向降息0.25个百分点精准高效支持实体经济发展

　　在此次发布会上，央行新闻发言人、副行长邹澜给出的8项政策中，有6项政策与结构性货币政策工具有关。结构性货币政策工具降息、扩容齐上阵。

　　央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，这意味着在此次降息后，支农支小再贷款、科技创新与技术改造再贷款、碳减排支持工具等多数结构性货币政策工具一年期利率将从1.50%降至1.25%。

　　在央行货币政策体系中，央行可以通过调节公开市场7天逆回购利率来引导整体市场利率的下降。但结构性货币政策工具则往往具有针对性，如此次扩容的支农支小再贷款、科技创新与技术改造再贷款、碳减排支持工具，都属于结构性货币政策工具。

　　上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼表示，这不仅可以降低特定领域融资成本，同时也可以更加精准地支持实体经济发展。

　　相较于全面降息，结构性货币政策工具降息能将信贷资源更精准地导入政策鼓励的薄弱环节和重点领域，提高资金使用效率，提高金融服务实体经济质效。结构性货币政策工具利率下调，将直接降低银行从央行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低的利率向小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本。

　　“央行调整结构性货币政策工具利率，不直接等同于贷款和存款利率下调，但会产生引导作用。”曾刚进一步指出，再贷款利率下调会降低商业银行从央行获取资金的成本，理论上银行有动力降低对企业和个人的贷款利率，尤其是小微企业、“三农”等再贷款支持领域。同时，存款利率主要由银行根据市场情况和自律机制确定。再贷款利率下调可能为存款利率下调打开空间，但不会自动联动。

　　5项结构性货币政策扩容传递稳定和引导市场预期信号

　　此次央行扩大了5项结构性货币政策工具的规模或扩容适用范围。其中，科技创新、民营企业、绿色发展、消费等成了今年结构性货币政策支持的“重头戏”。

　　根据央行公告，央行今年将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款；增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围，将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；拓展碳减排支持工具的支持领域；拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。

　　董希淼认为，此次央行进一步在规模以及在适用范围上扩容，释放出了明确的政策信号，体现了国家对特定产业的金融支持决心。这有助于提振经营主体信心，稳定和引导市场预期，吸引更多社会资本进入相关行业和产业。

　　在上述政策中，有三项政策提及了民营经济。央行货币政策司司长谢光启在会上表示，当前民营大型企业融资能力相对较强，民营小微企业支持政策较多，但民营中型企业的融资可得性相对较弱。为此，央行设立了相关政策加大对民营中小微企业的金融支持力度。

　　对于提振消费，谢光启则表示，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，为提振消费、扩大内需创造适宜的货币金融环境，在此基础上，进一步发挥好货币信贷政策的结构性引导功能，不断提升金融支持消费的适配性、有效性。

　　全面降息降准仍有空间央行未来将综合施策

　　定向货币政策已经出炉，全面降息降准是否仍有空间？对此，邹澜在会上给出了肯定的答案。

　　邹澜指出，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。从政策利率来看，在外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；在内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价。这次央行下调了各项再贷款利率，将有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造了一定空间。未来，央行将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行。

　　“这意味着今年政策性降息的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力都在缓解。”东方金诚宏观首席分析师王青预计，在先行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点后，年内央行有可能下调政策利率20-30个基点。

　　商业用房购房贷款首付比例降至30% 推动楼市去库存

　　邹澜介绍，央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。

　　通常来讲，商业用房主要分为两类，即商铺、写字楼。根据上海易居房地产研究院数据，商业用房在当前房企库存中的占比约为20%-30%。而此前商业用房的首付比例普遍在50%左右。

　　“降低商业用房首付比例，可以降低商业用房购房首付成本，有利于房地产市场进一步去库存。”上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，降低商用房购房首付比例，与当前宏观经济形势密切相关，这也满足了零售消费和商务服务经济发展的需求，符合市场预期。

　　严跃进认为，这有利于房企进一步去库存和资金回笼。此次央行针对商业用房的政策，与此前财政部换房退税、北京等地房地产松绑政策，都体现了监管层今年对房地产市场持续发力的意图，均将促进房地产市场健康发展。

　　汇率将继续双向浮动、保持弹性鼓励金融机构提升汇率避险服务水平

　　在此次会议上，邹澜重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的基本立场，并强调“中国是负责任的大国，没有必要，也无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势”。

　　“外部形势依然复杂严峻，主要经济体利率调整幅度和节奏还有不确定性，地缘政治冲击可能持续存在，对汇率走势会有一定的扰动，人民币汇率预计将继续双向浮动、保持弹性。”邹澜还指出，央行持续完善人民币跨境使用政策安排，支持金融机构丰富完善汇率避险产品，提升外贸企业应对汇率波动的能力，增强外汇市场韧性。

　　邹澜还指出，将鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具。

　　国家外汇管理局新闻发言人、副局长李斌表示，国家外汇管理局下一步将持续加强汇率风险中性理念宣传，让有避险需求的企业“更想”套保。外汇管理部门、外汇市场自律机制、银行还将持续发布典型案例，为企业识别汇率风险敞口、制定套期保值策略等提供有益参考，让企业“更会”套保。引导金融机构建立健全服务企业汇率避险长效机制，丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品，优化汇率风险服务管理方式，让企业“更能”套保。

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