诚信优配人工智能或成散户投资者的“烧钱陷阱”

　　个人投资者该如何布局人工智能领域？这是我几位亲戚在假期里向我提出的问题。

　　这个问题眼下尤为值得探讨。人工智能企业 Anthropic 今年可能启动上市，而 OpenAI 也可能紧随其后。这意味着，散户投资者或将迎来两支罕见的纯人工智能概念股的投资机会。

　　而在此之前，普通投资者若想投资人工智能头部企业，只能通过私募市场 —— 这一领域长期以来都是机构投资者与高净值人群的专属地盘。眼下，人工智能领域的私募融资热度依旧不减。就在本周二，xAI 宣布完成 200 亿美元融资，投资方涵盖多家大型机构；而 OpenAI 也在推进一轮规模达 1000 亿美元的融资计划。

　　目前，散户投资者的选择其实十分有限：要么投资微软、谷歌这类将人工智能作为核心业务板块的科技巨头，要么布局 CoreWeave 这类高负债的人工智能数据中心企业 —— 这类标的的投资风险堪称极高。

　　不过，即便在 Anthropic、OpenAI 等企业正式 IPO 之前，散户直接投资纯人工智能企业的渠道已开始出现。嘉信理财（Charles Schwab）去年年底收购了私募股权交易平台 Forge Global，该平台允许散户投资者购买私营企业的股权。嘉信理财表示，此举旨在推动私募市场投资民主化，让散户也能获得以往只有大型机构才能享有的投资机会。

　　近来这类说法屡见不鲜。罗宾侠（Robinhood）首席执行官弗拉德・特内夫去年秋季宣布推出私募市场基金时，也发表过类似言论。他表示：“借助罗宾侠风投基金，普通大众将能参与那些过去只向精英阶层开放的投资机会。”

　　嘉信理财与罗宾侠之所以积极拓展这类业务，一方面是顺应投资者的需求，另一方面也是看中了其中的盈利空间。但对散户投资者而言，他们恐怕很难从中真正获利。

　　散户投资者向来有追逐热门标的、在错误时点高位接盘的糟糕记录。通常来说，当散户开始大举涌入某一领域时，往往就是发出了强烈的抛售信号 —— 尽管市场总会存在个别例外。去年，不少投资者争相追捧甲骨文、CoreWeave 的股票，以及一众加密货币概念股，最终却大多遭遇股价暴跌的窘境。

　　投资人工智能领域，散户需要警惕的风险还有很多。股票市场里，数百万投资者的交易动机各不相同，但头部私募人工智能企业的股东，几乎都是深耕行业多年的专业投资者。如果这些专业投资者选择抛售股票，很可能是因为他们已经手握巨额盈利，想要落袋为安。

　　当然，专业投资者的判断可能出错，而新入场的散户或许会押对方向。但要知道，如果这些人工智能企业真的是绝佳的投资标的，散户投资者绝不可能排到队伍前列。散户想要抢到筹码，唯一的办法就是支付比其他所有投资者都更高的价格。再加上散户能获取的信息本就有限，他们很容易陷入高价接盘的陷阱。

　　投资者还需警惕另一个风险：绝大多数人工智能企业都需要筹集数十亿美元资金，用于采购维持业务运转所必需的芯片。像 OpenAI 这样的头部企业，其实已经几乎耗尽了全球主要的资本来源 —— 主权财富基金、商业银行、私募股权基金、科技巨头，以及大学捐赠基金这类大型投资机构。散户群体的资金，成了资本市场中最后一块尚未被大规模开发的 “蛋糕”，自然对人工智能企业极具吸引力。

　　事实上，散户投资者早已深度涉足人工智能领域 —— 只是他们自己可能并未察觉。人工智能企业在融资过程中，早已通过吸纳养老基金、人寿保险资金等方式，间接撬动了散户的钱袋子。此外，重仓人工智能赛道的科技企业，在标普 500 指数中的权重占比约达三分之一，绝大多数散户的投资组合，其实早已与人工智能板块深度绑定。

　　若想进一步看清散户糟糕的投资记录，以及他们当前在人工智能领域的实际持仓情况，不妨看看他们通常用来追逐市场热点的工具 —— 交易所交易基金（ETF）。这类基金往往聚焦于某一细分赛道，例如人工智能、网络安全等。据追踪基金数据的晨星公司（Morningstar）统计，去年前九个月，流入人工智能与大数据主题基金的资金规模接近 70 亿美元，远超其他任何类型的基金。

　　不出所料，这类人工智能主题 ETF 的持仓中，不少都充斥着那些在指数中占据主导地位的大型科技股。还有一些基金则押注于建造数据中心的房地产企业，而这些企业的增长，很大程度上依赖于大型科技公司的订单。

　　过去三年，人工智能主题 ETF 的表现尚可，这在很大程度上要归功于其持仓中的那些科技巨头。但从整体来看，这类聚焦单一赛道的 ETF 的历史业绩可谓惨淡。晨星公司的数据显示，过去三年，约 80% 的细分赛道 ETF 跑输全球市场，或最终清盘退市；而拉长到五年周期来看，这一比例更是高达 90%。那些在基金热度最高时入场的散户，大概率都蒙受了损失。

　　这类主题基金中，上一个爆火的赛道是能源转型，主要覆盖可再生能源、电动汽车等领域。如今，该赛道的基金业绩已然暴跌，投资者也纷纷出逃。即便是那些取得高额收益的基金，普通投资者最终往往也赚不到钱 —— 因为他们总是在错误的时间点买入。

　　问题的症结在于，投资者总是习惯于追逐近期表现亮眼的标的，但历史经验表明，这类短期涨幅很难持续。晨星公司的首席研究员肯尼斯・拉蒙特长期研究人工智能与投资领域的关联，他表示：“这类主题基金往往波动剧烈、炒作属性极强，因此投资者往往会在最糟糕的时机入场。”

　　对于亲戚在假期里提出的那个问题，我的回答是：务必谨慎。无论你是否意识到，你其实早已通过各种方式持有了人工智能相关资产。如果你觉得自己能跑赢市场、抢占先机，那不过是在自欺欺人。我已经做好了心理准备 —— 明年假期，我的那些亲戚们或许就会向我炫耀，他们无视我的建议，在人工智能领域赚得盆满钵满。